XM外汇官网APP获悉，经济机推键答当前宏观经济面临持续下行压力。寒冬Bernstein分析师通过回顾2008-09年金融危机期间的下美现何XM市场动态市场表现，探讨今年经济衰退可能对支付类股票的股支影响。尽管衰退风险加大，付板支付行业整体展现出较强韧性，块表但在细分领域中，出关企业表现将显著分化。经济机推键答

Bernstein分析师Harshita Rawat在报告中表示：“总体来看，寒冬我们预计经济衰退中大多数公司将显示出相对较强的下美现何韧性。”这归因于多个因素：长期增长趋势、股支交易量在整体经济下滑中受影响有限、付板通胀支持名义购买金额，块表以及企业稳定的出关定价权和持续的收入流。

根据2008-09年数据，经济机推键答XM市场动态当实际GDP增速放缓5个百分点，同时通胀率一度转为负值时，信用卡交易金额仍低位增长，而交易数量的增幅在高个位数到低两位数之间，跨境交易的增速则停滞或略有下降。特别值得注意的是，在大衰退期间，借记卡支出实现10%的逆势增长，而信用卡支出仅微降1%。电子商务的下降幅度则低于个位数。

在此背景下，Visa(V.US)和万事达(MA.US)在大衰退期间营收分别增长9%和4%。费哲金融服务(FI.US)和繁德信息技术(FIS.US)的营收则保持持平或出现低个位数下降。

2025-26衰退情景推演

基于法国兴业银行/Bernstein的经济衰退假设，预计到2025年，美国实际GDP增长将比较预期放缓约1.5-2个百分点，衰退可能从2025年年中开始，并于2026年初结束。

分析师指出，当前预测面临三大挑战：宏观环境快速变化、行业的历史可比数据不足，以及企业间地域和产品结构的差异。

以下是Bernstein分析师对特定股票前景的看法，按从最有利到最不利排列：

- 繁德信息技术预计将最具韧性，其次是费哲金融服务，因其依赖于经常性收入流，分析师预计其在经济衰退情况下只有1-2%的负面修正。

- 环汇有限公司(GPN.US)面临更大风险。

在假设2025年GDP增长为零至低个位数的情况下，Visa和万事达预计将出现有限的低个位数负面修正。

- Bernstein预计PayPal(PYPL.US)将面临显著的负面修正——毛利润降4%，每股收益降高个位数，因其受可选消费、信贷业务和浮动收益的影响。

- Adyen(ADYEY.US)预计营收有约3%的负面修正，每股收益降高个位数，原因是其业务重点在可选消费。

- Block(XYZ.US)将出现约4%的毛利润和两位数每股收益修正，因其面临中小型企业信贷风险。

- Toast(TOST.US)预计将面临高个位数的负面修正和两位数的每股收益修正，因其对新业务的依赖性。

经济衰退并非必然

尽管关税实施使增长放缓几乎成定局，但经济衰退并非必然。22V Research的Dennis DeBusschere在报告中指出：“随着增长放缓至新的关税调整程度，我们可能会经历经济衰退，也可能不会。如今我们清楚的是，衰退风险更高，且长期增长趋势减缓。”

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