根据摩根士丹利发布的迷雾重重研究报告显示，诺和诺德(NVO.US)获得中性评级，大摩德目标价定为700丹麦克朗。评诺XM-MT4该评级基于2025年市盈率为26倍，和诺或以及2025-2028年每股收益复合年增长率为17%。美国摩根士丹利认为，肥胖在肥胖症市场前景不明朗之时，症市这一定价看起来相当合理。场短催化

尽管全球肥胖市场潜力仍然巨大，年度但市场的关键预期已经较高，进展的迷雾重重XM-MT4速度还存在一定的不确定性。摩根士丹利指出，大摩德市场预期全球肥胖市场规模将达到1500亿美元，评诺前提是和诺或肥胖症药物在全球患者中有较高的渗透率，价格降幅与糖尿病GLP-1类似物相当。美国然而，长期市场共识预测也存在下行风险，其中包括渗透率低于预期以及需求高渗透率导致的净价格让步。

尽管如此，摩根士丹利认为美国肥胖市场的短期不确定性可能会带来下行风险。机构指出未来几周美国Wegovy的处方数据将成为影响股价走势的关键因素。摩根士丹利还对诺和诺德2025财年预测做出了19%的销售额增长和22%的息税前利润增长预期。这一预测在该公司指引范围内，接近市场共识，预示着美国Wegovy处方量将稳步增长。

在竞争方面，摩根士丹利认为关键竞争对手礼来公布的研究结果可能会对诺和诺德产生冲击，进而影响其2025年的催化剂路径。值得关注的是礼来即将在2025年公布的口服GLP-1药物orforglipron的研究结果，以及预计在第三季度公布的肥胖症药物数据。

总的来说，Amycretin进入3期临床试验被视为今年的关键催化剂。此外，摩根士丹利预计在2025年下半年，美国市场将关注司美格鲁肽在阿尔茨海默病3期数据公布的潜在高风险/高回报特点。

摩根士丹利指出，诺和诺德产品组合的竞争地位将越来越受到关注。其中，口服司美格鲁肽25mg作为首款口服活性GLP-1产品将具有一定的保护作用，但由于供应限制，其全球推广可能会受到影响。同时，CagriSema的上市将成为未来几年的焦点，但由于生产复杂性，其在美国的申报被推迟。在这种情况下，Amycretin的重要性凸显，这需要有竞争力的临床特性和可扩展的生产能力，以支撑公司的业务和股票估值。

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